本文摘要：投资快报上半年预盈54~57亿元，业绩大幅度超强预期。公司公布上半年业绩预增公告，预计2017年上半年构建归母净利润为54~57亿元，较去年同期2.5亿元净利润快速增长21~22倍，近超强市场预期。公司业绩大幅度提高主要来自煤炭售价同比快速增长及生产管理效率提高。 业绩快速增长或主要来自成本上升，上半年吨煤净利超强90元。公司Q1净利润26.74亿元，按公告推算出，Q2净利润大约为27~30亿元，环比有10%左右的快速增长。

投资快报上半年预盈54~57亿元，业绩大幅度超强预期。公司公布上半年业绩预增公告，预计2017年上半年构建归母净利润为54~57亿元，较去年同期2.5亿元净利润快速增长21~22倍，近超强市场预期。公司业绩大幅度提高主要来自煤炭售价同比快速增长及生产管理效率提高。

　　业绩快速增长或主要来自成本上升，上半年吨煤净利超强90元。公司Q1净利润26.74亿元，按公告推算出，Q2净利润大约为27~30亿元，环比有10%左右的快速增长。

而从港口及产地动力煤均价看，Q2港口5500大卡动力煤均价环比下降近4%，陕西地区动力煤坑口价环比下降近1%，公司业绩逆势快速增长，动力或主要来自成本下降。Q1公司煤炭产/销量为2401/3000万吨，按销量计，Q1吨煤价格/成本为392/170元/吨，吨煤净利大约为89元/吨。

假设Q2产量较Q1持平，Q2公司吨煤净利平均95元/吨左右，推算出成本或较Q1上升大约5%。我们预计上半年公司吨煤净利润平均90~95元/吨。　　小保当一期800万吨项目获批，18年产量未来将会快速增长。目前公司核定生产能力大约9300万吨/年，权益生产能力大约6000万吨/年。

公司享有两座地处陕北矿区开建矿井，分别为小保当矿(权益60%，1500万吨)和袁大滩矿(权益34%，500万吨)，为先前优质生产能力获释奠下了良好基础。其中小保当一号井800万吨/年保护环境移位项目获得发改委核准通过，公司权益生产能力480万吨/年，预计18年投产。若公司吨煤利润可维持在今年上半年水平，预计投产后大约可贡献利润4.6亿元。袁大滩矿目前首采行工作面已竣工，正在全力建设，预计2019年投产。

　　盈利与估值。我们预计公司17-19年EPS分别为0.95/0.80/0.80元，对应PE为9/10/10x，考虑到公司为优质动力煤企业，获益移位生产能力政策，给与公司17年10倍PE估值，对应目标价9.5元，保持购入评级。

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